yy.vip易游-TCL电子的“成长股”和“价值股”之争有了新答案

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　　很长一段时间里，提到价值股和成长股，二级市场大多会有这样的刻板印象——价值股和行业周期相关，业绩稳定性强，但增长弹性较低，成长股增长弹性充足，但短期波动性强。

　　家电制造行业就是一个典型的价值股大本营，低估值、高股息是家电巨头们的普遍特征，成长股的光环，多是落在了AI、具身智能等当红辣子鸡身上。

　　近期，TCL电子交上了一份超预期的成绩单。2025年，营收达1145.83亿港元，同比增长15.4%；经调整归母净利增速超收入增速，同比增长56.5%达25.1亿港元，毛利更是连续四个季度提升。

　　现金流方面，TCL电子现金及现金等价物同比大增54.2%，充沛的现金储备和强劲的盈利能力下，ROE进一步攀升至13%。除此以外，延续过往的高派息方案，TCL电子的年度派息比例也达到了经调整归母净利润的50%。

　　这符合市场对其“电视价值股”的普遍认知：高股息、高ROE、业绩稳健。业绩数字之下，TCL电子市值也在飙升，近一年来，市值从160多亿港元上升至当前的350多亿港元，增幅突破118%，这透露出的新信号是：

　　在雪球等投资者平台，关于TCL电子的讨论中，你会看到一个有意思的现象：传统价值投资者在计算股息率等待TCL电子的估值修复，成长投资者则已看到了TCL电子在AI眼镜、光伏、互联网业务的未来爆发潜力。

　　当下的TCL电子正成为一个独特的投资标的：既有价值股的“底”，又有成长股的“势”。

　　从数据看，电视业务盈利能力和市场份额的双线提升，是TCL电子身为价值股的直接印证。

　　Omdia数据显示，2025年，TCL TV出货量排名稳居全球品牌TV前二，TCL Mini LED TV全球出货量同比大幅增长118.0%，全球市占率升至31.1%，稳居世界第一。

　　利润方面，公司财报显示，显示业务整体毛利同比增长16.4%，中高端化和大屏化拉动了国内国际市场大尺寸显示业务毛利率双升。

　　客观来说，过去一年，实现利润与份额双线提升的企业并不多，特别受去年四季度国内市场补贴退坡和消费动力不足的影响，一些电视巨头增收不增利、利润微薄已经写在了年报里。

　　第一，TCL电子不打价格战，而是利用“产品+品牌+渠道”的系统性输出，打价值战。

　　这种系统化的能力既帮助TCL电子在国内存量市场里守住利润盘，也助力其在国际增量市场里抢占韩系品牌的市场份额。

　　据洛图科技数据，去年国内电视市场品牌整机出货量达3289.5万台，创历史新低，但存量换机的升级需求显著，高端化和大屏化已成为不可逆的主流方向。

　　捕捉这一风向的TCL电子通过灵活调整产品结构，集中资源在中高端产品线上，高价值产品既保住了利润空间，国内市场整体毛利率同比提升1.9个百分点，还稳住了市场份额，据中怡康数据，TCL TV在中国市场的零售额市占率提升至24.2%。

　　而海外之所以是增量市场，也是类似的逻辑，TCL电子将系统化能力向外输出，在中高端市场抢占韩系品牌的市场份额。

　　在竞争激烈的北美市场，通过渠道覆盖与产品的高端升级，TCL电子过去一年的产品平均售价同比提升超20%。据开源证券调研，对比2024年，其在美国中高端渠道BestBuy、Costco等KA渠道的SKU数、均价与产品均显著提高，高端化策略成效明显。

　　在国别众多、渠道高度分散的欧洲市场，TCL电子则通过重点渠道的全面覆盖和“一国一策”的本地化运营，实现品牌力的快速提升，年内收入实现双位数增长。

　　当三星、LG还在坚守OLED路线时，TCL电子在Mini LED技术的深厚积累和先发优势、配合TCL华星的产业链协同，拉动产业上下游把Mini LED做成了“中国标准”。

　　掌握技术定义权有两大利好：一是通过垂直整合，和TCL华星的产业链协同，TCL电子具备极强的成本控制能力；二是依托广阔的应用场景，技术能在场景里快速迭代，加速渗透。正因如此，TCL电子高端Mini LED电视在与同级别韩系OLED产品竞争时，具备显著的质价比和场景优势。

　　在TCL电子等中国品牌的有力推动下，Mini LED电视已成为全球彩电市场的大势所趋。据群智咨询数据，2025年全球Mini LED电视出货量达1350万台，渗透率跃升至6.1%，预计到2030年这一数字将达到16.8%，Mini LED有望引领电视高端市场的变革。

　　继今年1月官宣合资消息后，近期TCL电子披露与索尼就家庭娱乐领域战略合作签署最终协议，在「财经无忌」看来，这不仅是简单的业务合作，而是一场品牌、技术和渠道的深度协同。

　　据公告，双方拟成立一家合资公司，TCL持股51%、索尼持股49%，合资公司将承接索尼的家庭娱乐业务，包括家用电视、B2B平板显示器、投影机及家庭音响等产品的全球研发、制造、销售及服务一体化运营，预计于2027年4月正式启动。

　　索尼品牌实力深厚，在音画质技术、芯片技术具备强大的积累，TCL电子拥有先进的显示技术、完善的产业布局和高效的制造体系，强强联合，有望为TCL电子贡献高价值客群，提升全球高端市场份额，助力TCL电子实现从“出海规模化”向“品牌全球化”的质变。

　　基本面的意义不只在于持续造血，更在于实现结构性升级，释放新的增长价值，这正是价值投资者看好TCL电子的核心逻辑。

　　但历史经验告诉我们，新技术、新业务的扩张，通常遵循S型曲线，初期慢，中期快，后期因成本和监管放缓，对一家主航道足够清晰宽阔的企业来说，未来的新曲线该如何衡量回报？这要看新业务是否抵达了增长拐点。

　　至少财报中给出的信号是，TCL电子包括互联网服务、智能家居等高毛利、高粘性、高弹性的新业务板块，已跑出了看得见的加速度。

　　毛利率高达56.4%的互联网业务实现量利齐升，收入同比增长18.3%。创新业务中的光伏、智能眼镜和陪伴机器人等板块也有不俗表现，光伏收入同比增长63.6%，毛利同比增长47.5%，TCL电子的AR眼镜品牌雷鸟创新已连续四年稳居中国线上全渠道市场第一，全球首款分体式AI陪伴机器人TCL AiMe成为CES等各大展会上关注的焦点......

　　成长股是赚未来的钱，但衡量企业能否在未来创造更高盈利，当下可从两个维度观察：

　　光伏业务上，TCL电子卡位能源风口，以轻资产模式实现弯道超车；互联网业务上，以AI进行全面重构，持续提升交互体验与内容能力，海外旗舰机型率先接入Google Gemini，国内则依托自研智能Agent、AI品类创新等，打破产品和体验的同质化竞争。

　　而在物理AI飞速发展的今天，无论是已从小众玩具走向主流市场的智能眼镜，抑或是迎来“规模化商用部署元年”的具身智能，在AR眼镜、人形机器人等高增长蓝海赛道，TCL电子也以雷鸟创新和TCL Ai Me提前拿到了通往未来的船票。

　　相比家电、纯硬件或互联网公司，TCL电子软硬一体化的独特优势，建立了“硬件入口——系统留存——服务变现”的闭环。

　　换言之，未来用户越多、粘性越强、平台变现能力越大，这和苹果等科技公司一样，从“卖硬件”转向“卖生态”。

　　可以看出，TCL电子的“第二曲线”不是在讲故事，而是提供了清晰的未来盈利路径，这是成长股投资需要关注的，未来一旦技术成熟和赛道放量，TCL电子将会是受益的第一批玩家。

　　回头再来看TCL电子的两面性，一家兼具价值和成长性的独特标的，是否显得反常？

　　不少投资者看来确实如此，毕竟市场上“成长派与价值派”之争已延续数十年，两类投资逻辑也向来泾渭分明。

　　但关于这个问题的答案，股神巴菲特早就给出过回答：“成长与价值无法区分，成长本身就是价值估值公式的一部分”。

　　好的成长性不是靠烧钱堆出来的，因此价值股的“底”往往既给了投资者安全边际，也为企业的新业务探索提供了试错空间。

　　代入TCL电子，如若能把握全球电视产业此轮大屏化和显示技术升级的结构性机会，持续扩大份额、增厚利润，这将是未来重估的底气。

　　无论是宣称“高成长”的科技公司，还是通常被归为“价值股”的家电制造、白酒消费，核心不仅要看为了成长投多少钱，也要看未来能赚回多少，这其实考验的是企业是否形成了健康的成长观。

　　「财经无忌」观察到，和技术炫技、豪赌AI不同，TCL电子的AI布局始终围绕务实的“价值创造”展开，让AI真正能干事、有价值。

　　对内，TCL电子以AI为抓手驱动全链路运营提效，在研发、制造、供应链与销售等环节掀起效率革命，实现全方位降本增效。

　　对外，则回归产品体验的第一性原理，从底层伏羲大模型的技术底座，到突破行业色域瓶颈的SQD‑Mini LED、聚焦护眼的NXTPAPER 4.0显示技术升级，再到智能眼镜、AI陪伴机器人等新品类的开拓，让AI融入产品体验的深水区。

　　从当前的估值定价看，TCL电子十几倍的PE依旧遵循低估值的价值股逻辑，尽管它已具备了“成长股”的质地。

　　据TCL电子的股票激励计划，2025年目标为：经调整归母净利较2024年增幅达到45%及以上，对应经调整归母净利需达到23.3亿港元及以上，公司管理层及核心骨干员工等激励对象方可获得100%股权激励归属。

　　对照财报数据，2025年已超额完成目标，股权激励的稳步兑现，也为今年的增长开了一个好头。

　　对TCL电子来说，成长股和价值股的标签都不重要，二者并不对立。更重要的是在行业内卷、周期波动、AI技术浪潮等复杂的环境下，这家企业已找到了价值与成长共振的确定性增长路径，是金子总会发光，只需静待市场噪音褪去。

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　　这几天，这张图刷屏了。2026年3月的最后一个周末，世界摩托车殿堂迎来了中国的一声惊雷。

　　2013年12月4日下午，香港小伙莫俊贤来到前女友陈曼仪家门前，待陈曼仪出门时，莫俊贤突然闯入，之后，他将前女友杀害，并把她的尸体藏在衣柜里。陈曼仪当时26岁，在香港国泰航空担任空姐。平时，她和胞妹陈蔓祯同住在一个卧室里。但两人都有各自的衣柜，也互相尊重，不翻动对方的衣柜。

　　52岁农妇拒绝男子猥亵遭两次掐脖死亡，农妇儿子：凶手曾在家中做过水电工，凶手藏尸荒地半月，还变卖母亲金首饰

　　灵活的脚，对整个人都太关键了，简单说就是：脚是全身的地基，灵活=稳、轻、不伤。 1. 走路、跑步更稳更省力 - 脚踝灵活，落地时能缓冲，减少膝盖、腰的冲击 - 脚趾会发力，走路不拖沓，跑步更轻快 - 不容易崴脚、扭脚，平衡感更好 2. 保护膝盖和腰 很多膝盖疼、腰痛，根源都在脚： - 脚僵硬→走路姿势变形→膝盖受力不均→磨损疼痛 - 脚踝灵活，能帮身体“卸力”，腰和腿都轻松很多 3. 体态和气质都不一样 - 脚灵活，站姿更挺拔，不会含胸驼背 - 走路轻盈，不笨重，整个人看起来更精神 - 练瑜伽、跳舞、健身时，动作更标准、更好看 4. 年纪大了更安全 - 脚灵活，平衡力好，不容易摔倒 - 减少足底筋膜炎、足跟痛、小腿抽筋 简单总结： 脚越灵活，人越轻盈；脚越僵硬，全身越累。 #居家锻炼 #根基 #足 #脚趾

　　7岁孩子的脚那么大了！你家也一样吗？7岁身高还没到130的孩子有没有？#脚趾甲 #7周岁生日快乐 #脚 #脚趾 #身高

　　日本高市早苗政府为了尽早获得进攻性武器，不惜在各个层面向美国让步示好。根据日本早先的计划，将在2028年获得400枚全新版本的“战斧”Block 5巡航导弹，它的制导系统经过升级，不但能够打击1600公里外的陆地目标，而且还具备“人在回路”模式，可以中途更换目标，以及攻击海上移动目标的能力。

　　特朗普威胁要发动大规模空袭，应该不是假线日晚些时候，美军对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛上的军事目标进行了空袭，有外媒猜测，这可能是在为美军登陆夺岛做准备。

　　就在4月4日，以色列救援部门公开证实了以色列的中部核心城市拉马特甘和伯尼布莱克遭到了伊朗弹道导弹的直接打击。

　　不要把这件事想得太简单了，总觉得中东那些国家只要抱团，就能把以色列压下去。现实是，几十年过去了，别说联合出手，连真正意义上的“同心协力”都很少出现。

　　巴拿马，真是被低估了。很多人一听，只想到运河。可走一圈才发现，门道太多。远的那个接国际航班，叫托库门，航站楼大，人多。

　　«——【·前言·】——»美国陷在中东不要紧，我日本来当主力军。日本高超导弹已部署，射程覆盖中国沿海核心区，驻地周边全是学校，这是在赌不会反击吗？局部反制只是开始，美国提醒日本别太过火，中方真正的大招还在后头。